Si l'on faisait un sondage sur le mot le moins populaire de 2021, "inflation" arriverait probablement parmi les premiers.
Alors que l’inflation fait les gros titres des journaux depuis plusieurs mois, les chiffres sont accablants: l'inflation aux États-Unis est au plus haut depuis 30 ans et elle vient également d'atteindre son plus haut niveau depuis 13 ans en Europe.
Pas étonnant que la peur s’immisce alors sur les marchés, chez des milliardaires tels que Bill Ackman et Paul Tudor-Jones, mais aussi chez de nombreux investisseurs dans l'or physique.
Voyons comment l'inflation est en train de changer le sentiment des investisseurs sur marché, et surtout, comment elle pourrait affecter le prix de l'or.
Qu’est-ce que les investisseurs pensent de l’inflation?
Alors qu’elle est sur toutes les lèvres depuis des semaines, l’inflation est devenu un véritable caillou dans la chaussure de la Fed qui a jusque-là délibérément ignoré la situation.
Mais aujourd'hui les signaux sont aux rouge et semblent indiquer une inflation persistante qui pourrait bien durer plus longtemps que ne le souhaiterait la Fed.
Lors d'une conférence de presse la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome Powell, a admis que l'inflation avait atteint un niveau “inconfortable” et qu'elle pourrait bien durer jusqu'à la seconde moitié de 2022.
Puis Powell a répété pour la millième fois son mantra d’une "inflation transitoire", affirmant que la pression sur les prix finira par s'atténuer et laissera la place à de la croissance économique.
Mais, sur le marché, ce n'est pourtant plus ce que semblent penser les investisseurs et les analystes.
Voyons donc ce que les investisseurs pensent vraiment de l'inflation et comment le sentiment du marché a évolué au cours des deux derniers mois.
"L'inflation est persistante et il faut commencer à penser à faire évoluer ses politiques monétaires de manière plus agressive vers un resserrement. Aucune de ces banques centrales ne veut le faire. Elles refusent de voir ce que les marchés leurs disent."
Le discours de la Fed sur l'inflation ne convainc plus les investisseurs
Il y a quelques mois à peine, les investisseurs suivaient encore la Fed les yeux fermés: l'inflation serait "transitoire".
Mais il semble désormais qu'ils doutent de plus en plus de la position de la Fed et de la façon dont cette dernière gère la situation.
Les chiffres parlent d'eux-mêmes:
En octobre, la plateforme E-Trade de Morgan Stanley a interrogé 119 investisseurs millionnaires expérimentés pour savoir ce qu'ils pensaient de ce mantra d’une "inflation transitoire" scandé par la Fed.
Sans surprise, en l'espace de quelques mois, ils ont constaté que:
- le nombre d’investisseurs qui soutenaient le point de vue de la Fed sur l'inflation a considérablement baissé, passant de 72% à 53%.
- le nombre de ceux qui sont "fortement en désaccord" avec la vision de la Fed est, lui, passé de 9% à 19%.
La conclusion de cette étude est simple:
La dernière fois que les investisseurs ont autant eu peur pour leurs investissement et l'économie remonte à mars 2020, lorsque la pandémie de Covid-19 a éclaté.
Voilà qui dit à peu près tout.
Mike Loewengart, directeur général de la stratégie d'investissement chez E-Trade l’a aussi très bien résumé: "nous voyons définitivement une baisse de l'optimisme. On commence à voir quelques fissures dans la reprise économique et cela freine l'optimisme."
L'ère de l’inflation transitoire est terminée
En effet, une quasi majorité des investisseurs voient aujourd’hui l'inflation comme "persistante", et il est maintenant évident que son emprise ne se fait plus seulement sentir aux États-Unis, mais dans le monde entier.
En Allemagne, par exemple, l’inflation a désormais atteint son plus haut niveau depuis 30 ans, tandis que les banques centrales en Nouvelle-Zélande ou au Mexique ont été contraintes d'augmenter leurs taux d'intérêt.
Et pourtant, certaines banques centrales, dont la Fed, choisissent encore d'ignorer la situation, ce qui inquiète d’autant plus les investisseurs.
"L'inflation est persistante et il faut commencer à penser à faire évoluer ses politiques monétaires de manière plus agressive vers un resserrement. Aucune de ces banques centrales ne veut le faire. Elles refusent de voir ce que les marchés leurs disent", explique Jim Bianco, président de Bianco Research.
La Fed doit généralement "traverser les cinq étapes du deuil" avant d'accepter les messages que lui envoient le marché, dit-il.
"Aujourd’hui, ce message semble être que l'ère de l'inflation transitoire est terminée. Nous entrons maintenant dans une ère d'inflation plus persistante. Si le marché continue à affirmer cela, il va falloir s'attendre à un période de déni, puis de colère, de négociation, de dépression, et finalement d'acceptation, de la part de la Fed", ajoute-t-il.
Et si la Fed en est encore au stade du déni, il lui reste alors encore beaucoup de chemin à parcourir avant l’acceptation. Mais les investisseurs, de leur côté, trouvent de plus en plus difficile, voire impossible, de continuer à ignorer cet épineux problème.
Comme le dit Michael Sonnenfeldt, fondateur du réseau d'investissement Tiger 21: il ne connait "aucun homme d'affaires pragmatique" qui pourrait aujourd'hui contester le fait que l'inflation grimpe depuis un moment.
Et de poursuivre:
"Pour la plupart de nos membres, iI s’agit de quelque chose de plus que transitoire, l’amorce d'une tendance séculaire. Cela fait bien plus d’une décennie que nous n’avons pas vu autant de preuves tangibles de l'inflation affluer dans l'économie".
En résumé, les investisseurs semblent clairement indiquer que l'inflation est là pour durer, et que la Fed pourrait commettre une grave erreur en l'ignorant.
Un signal d'alarme pour la Fed qui ne vient d’ailleurs pas seulement des millionnaires...
Les milliardaires appellent à agir
Les plus riches investisseurs au monde tirent eux aussi la sonnette d'alarme sur cette hausse de l'inflation, avertissant banques centrales, marchés et grand public que les choses pourraient mal tourner si aucune mesure n’est prise rapidement.
"Pour moi, le problème numéro 1 auquel sont confrontés les investisseurs traditionnels est l'inflation, et il me semble assez clair que cette inflation n'est pas transitoire. C'est probablement la plus grande menace pour les marchés financiers et, je pense, pour la société en général aujourd’hui", a déclaré Paul Tudor Jones, milliardaire et gestionnaire d’un fonds spéculatifs.
M. Jones souligne en outre que les milliers de milliards de dollars de stimuli fiscaux et monétaires dépensés par la Fed ne vont faire qu’alimenter l’emballement de l'inflation sur le long terme.
Pour ceux qui s'en souviennent, Paul Tudor Jones est devenu célèbre après avoir correctement prédit le krach boursier de 1987, celui qui a vu les marchés américains chuter de plus de 20% en une seule journée.
De son côté, son confrère milliardaire Bill Ackman, a lui aussi appelé la Fed à agir et à commencer sans tarder son tapering (lorsqu’une banque centrale réduit son programme d'achats d’actifs mis en place pour soutenir l'économie) dès que possible, en faisant valoir que le capitalisme des partie prenantes (stakeholder capitalism en anglais) rendra l'inflation "persistante et croissante."
"En résumé: nous pensons que la Fed devrait commencer son tapering immédiatement et augmenter les taux dès que possible", a-t-il tweeté.
Warren Buffett lui-même s’est beaucoup épanché, tout au long de sa carrière, sur l'impact négatif de l'inflation sur le marché. Et son point de vue sur l'inflation galopante des années 1970 pourrait tout aussi bien décrire la situation actuelle:
"L'inflation est une taxe bien plus dévastatrice que tout celles inventées par nos gouvernements. L'inflation est une taxe dotée d'une capacité incroyable à consumer le capital. ... Si vous pensez pouvoir acheter et vendre des titres boursiers tout en esquivant la taxe de l’inflation, j'aimerais bien être votre courtier - mais pas votre associé", déclarait Buffett en 1977.
Une image très parlante. Même les plus grands investisseurs au monde estiment que la Fed devrait prendre des mesures pour lutter contre l'inflation avant qu'il ne soit trop tard. Mais pour l’instant, Jerome Powell semble vouloir continuer à tourner autour du pot.
Maintenant que nous avons vu le sentiment général des investisseurs sur l'inflation, regardons de plus près ce qui intéresse vraiment les investisseurs dans l’or: quel impact l'inflation pourrait avoir sur l'or.
"Si l'or a raison, il s'agit d'une inflation transitoire. C'est le sentiment dominant actuellement, et l'or est en train d'intérioriser une acceptation générale selon laquelle Powell va réussir à se sortir sans problème de ses mesures extraordinaires."
Quels sont les effets de l’inflation sur l’or?
La longue relation qui unit l'or à l'inflation a commencé il y a 50 ans, lorsque le président américain Richard Nixon mit officiellement fin à l'étalon-or en supprimant la convertibilité du dollar américain en or physique.
Au cours des 50 dernières années, les investisseurs ont pris l’habitude de voir le prix de l'or monter en flèche et le marché boursier plonger pendant les années de forte inflation.
En effet, comme le prix de l'or se mesure en devises, lorsque l'inflation croissante fait grimper les prix et diminue le pouvoir d'achat des devises papier, l'or voit souvent son prix augmenter en même temps que tout le reste.
C'est pourquoi l'or a toujours été considéré comme une réserve de valeur fiable vers laquelle se tourner lorsqu'une devise commence à perdre sa valeur.
Néanmoins, alors que la majorité des investisseurs et des médias internationaux sonnent l’alarme de l'inflation, le prix de l'or est resté plutôt stable ces derniers mois. Pourquoi?
L'or reflète le sentiment des investisseurs
Comme indiqué ci-dessus, il y a quelques mois à peine, la grande majorité des investisseurs soutenaient le mantra de la Fed: “l'inflation serait transitoire". Et il semble que ce sentiment général ait été reflété dans le prix de l'or, selon des analystes.
"Si l'or a raison, il s'agit d'une inflation transitoire. Point final. […] C'est le sentiment dominant actuellement, et l'or - qui est à la fois un actif émotionnel et une feuille de match pour la Fed - est en train d'intérioriser une acceptation générale selon laquelle Powell va réussir à se sortir sans problème de ses mesures extraordinaires", a écrit Nicky Shiels, responsable de la stratégie des métaux chez MKS PAMP GROUP.
En d'autres termes, le prix de l'or n'a pas réagi à la hausse de l'inflation autant que certains auraient pu s'y attendre, simplement parce que la majorité des investisseurs pensaient encore que l'inflation allait s'estomper.
Mais avec une inflation qui devient de plus en plus inquiétante et un changement de sentiment dans le marché, le prix de l'or pourrait commencer à monter. Ou comme le dit Nicky Shiels:
"S'il y a une PEUR de l'inflation, elle est probablement associée à un manque de confiance dans la capacité de la Fed à la contrôler [...] ce n'est qu'à ce moment-là que l'on assiste à une flambée des prix de l'or et de l'argent".
Que peut-on en conclure?
Pour résumer, on constate aujourd'hui une inversion du sentiment des investisseurs à l'égard de l'inflation et un pessimisme croissant quant à la manière dont celle-ci pourrait affecter le marché.
Un nombre croissant d'investisseurs, y compris des milliardaires de renom comme Paul Tudor Jones et Bill Ackman, refusent désormais d'ignorer que l'inflation s’est bel et bien installée, peut-être pour plus longtemps qu'ils ne l'avaient initialement prévu.
Bien que'il y a quelques mois à peine, les investisseurs soutenaient largement la thèse de la Fed d’une "inflation transitoire", ils appellent désormais les banques centrales à prendre des mesures pour empêcher l'inflation de s'emballer.
Pour ce qui est de l’or, cet actif "actif émotionnel", il reflète assez bien le sentiment des investisseurs et du marché quant à l'inflation. Son prix n'a pas beaucoup augmenté lorsque les investisseurs pensaient que les inquiétudes liées à l'inflation allaient s'estomper et que la Fed gérait suffisamment bien la situation.
Mais à présent qu’ils sont de plus en plus nombreux à estimer que l'inflation est là pour durer et que le sentiment général vire à la crainte, il semblerait que le moment pour l'or de briller soit bientôt arrivé.
